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Greenspan warnt vor Stagflation wie die 1970er Jahre nicht gut für die Anlagepreise

„Wir erleben eine Blase, nicht bei den Aktienkursen, sondern bei den Anleihekursen. Dies wird auf dem Marktplatz nicht diskontiert. ' Heutzutage gibt es eine Reihe von Warnungen zu Bloomberg, CNBC und anderen Finanzmedien über eine Blase am Aktienmarkt, insbesondere in den FANG-Aktien und im Technologiesektor.

Der ehemalige Fed-Vorsitzende Alan Greenspan ist sich jedoch nicht einig. Er setzt seine Botschaft der letzten zwei Jahre fort, dass es eine Anleiheblase gibt und die gefährlicher ist als das, was an der Börse passiert.

Er ist nicht der einzige, in den letzten Monaten gab es eine wachsende Zahl von Befragten, die befürchten, dass die realen Anleiherenditen in den USA, im Vereinigten Königreich, in der EU und anderswo weit unterhalb der Wachstums- und Inflationsrate liegen, die darauf schließen lassen sollte.

Greenspan warnt Stagflation wie 1970er Jahre nicht gut für Vermögenspreise Greenspan warnt Stagflation wie 1970er Jahre nicht gut für Vermögenspreise 2017 21 1

Sie warnen richtig, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis der Inflationsdruck (den wir fühlen) auf den Anleihemarkt schlägt.

Greenspans Warnung in dieser Woche kommt etwas mehr als ein Jahr, nachdem er uns zuletzt darüber informiert hat, dass wir uns derzeit in der schlimmsten Phase befinden, die er seit Beginn seines öffentlichen Dienstes gesehen hat, einschließlich der Finanzkrise.

Zu dieser Zeit wies er auf das Problem der "Ansprüche" (Ausgaben für Wohlfahrt / Kriegsführung des "Wohlfahrtskriegsstaates") hin. Er argumentierte, dass etwas unwirtschaftlich und nicht nachhaltig sei. Der Hauptgrund für den Mangel an Nachhaltigkeit liegt in den niedrigen Wachstumsraten, die die Industrieländer weltweit erlebt haben (rund 2%).

Wir befinden uns seit 2008 in einer Phase der Stagnation als Folge des starken Rückgangs der Kapitalinvestitionen und des Produktivitätswachstums. Wir befinden uns in einer anderen Phase der Wirtschaft - zu einer Stagflation, die es seit den 70er Jahren nicht mehr gab. Das ist nicht gut für die Vermögenspreise.

Greenspan warnt Stagflation wie 1970er Jahre nicht gut für Vermögenspreise Greenspan warnt Stagflation wie 1970er Jahre nicht gut für Vermögenspreise 20160612 Blase Die Preise für Vermögenswerte beinhalten offensichtlich den Anleihenmarkt, und hier glaubt Herr Greenspan, dass wir uns auf unsere Anliegen konzentrieren sollten. Dank der unhaltbaren niedrigen Zinsen. Etwas, worüber er schon früher Besorgnis geäußert hat.

Die langfristigen Realzinsen seien jedenfalls viel zu niedrig und daher nicht nachhaltig , sagte der ehemalige Vorsitzende der Federal Reserve, 91, in diesem letzten Interview.

Wenn sie sich höher bewegen, werden sie sich wahrscheinlich ziemlich schnell bewegen. Wir erleben eine Blase, nicht bei den Aktienkursen, sondern bei den Anleihekursen. Dies wird auf dem Marktplatz nicht diskontiert.

Vor zwei Jahren sagte Greenspan gegenüber Bloomberg, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Rentenmarktes in einer „außergewöhnlichen Position“ sei und die Zinssätze unter 4% nicht normal seien.

Wir haben die Zinssätze über einen längeren Zeitraum deutlich unter den Normalwert gedrückt und die Gefahr besteht, dass sie wieder auf den Stand kommen, an dem sie immer waren. Es gibt zwei Möglichkeiten. Entweder bewegen wir uns langsam wieder normal oder wir machen es ziemlich aggressiv. Die Geschichte sagt uns, dass letztere eher vorherrschend ist als die erste, sagte Greenspan. Der Markteinfluss wird daher nicht gut sein. Die Renditen der 10-jährigen US-amerikanischen Schatzanweisungen liegen seit Sommer 2008 unter 4% (siehe Grafik unten).

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Gegenwärtig werden von den Zentralbanken jährlich rund 1,5 Billionen USD durch Gelddruckverfahren geschaffen. Die großen Zentralbanken (die US-Notenbank Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan) haben zusammen rund 13 Billionen US-Dollar Staatsanleihen in ihren Bilanzen gesammelt. Alle, auch andere wie die Bank of England, signalisieren, dass sich die Zeiten ändern. Solange Geld gedruckt wird, steigen die Anleihepreise. Eine gute Nachricht für Investoren und Rentenbesitzer, aber diese Investoren möchten schnell herauskommen.

Dies ist in den letzten Jahren dank eines im Wesentlichen global koordinierten Schemas der massiven Währungskreation und des Ankaufs von Anleihen möglich.

Jetzt scheinen wir jedoch in eine Phase koordinierter globaler Zinserhöhung zu enthaupten. Dies bedeutet, dass die Liquiditätsbedingungen bei steigenden Zinsen nicht zu Gunsten der Anleger funktionieren werden.

Es gibt keinen Grund, warum wir keinen Dominoeffekt aus erhöhten Zinssätzen, erhöhter Volatilität, fallenden Anleihenkursen und dann sogar einem Absturz der Aktien- und Anleihemärkte sehen werden.

Laut den im letzten Monat von BAML befragten 207 Investment Professionals wäre dies für den Markt katastrophal. Sie warnten davor, dass ein Zusammenbruch des globalen Rentenmarktes das größte Risiko für die Märkte darstellt.

Bisher werden diese Warnschreie im Investmentfonds und im weiteren Markt jedoch wenig beachtet. Laut Morningstar sind sowohl Privatanleger als auch High Net Worthinvestors nach wie vor in Bargeld investiert.

Für festverzinsliche Produkte wurden zwischen Januar und Mai 2017 Netto-Neugelder in Höhe von 355 Mrd. US-Dollar angezogen. Berücksichtigen Sie dies neben den Nettozuflüssen von 375 Mrd. US-Dollar für das gesamte Jahr 2016. Die Zahlen übertreffen auch die gesamten Jahreszahlen 2013, 2014 und 2015.

Einige derjenigen, die kaufen, glauben, dass die Inflationsraten niedrig sind und die Zentralbanken kaum besorgt sein werden, da die Zinssätze die Zinssätze dann weniger schnell erhöhen werden. Die realen Inflationsraten sind jedoch, wie wir hier angedeutet haben, eine wachsende Besorgnis und betreffen nun die betroffenen Zentralbanker.

An dieser Stelle lohnt es sich, sich an einen weiteren Klugheitssinn von Greenspan zu erinnern. Er sagte im Jahr 2014: „Wenn Blasen entstehen, nehmen sie ein Eigenleben an. Es ist sehr schwierig, sie zu stoppen, kurz bevor ein schwächelnder Marktkampf entsteht. '

Mr. Greenspan ist ein bekannter Goldfehler. Erst Anfang des Jahres sagte er in einem Interview, dass sich die Anleger aufgrund des sich verschärfenden Vertrauens in das Finanzsystem und die Devisenmärkte in Gold und Silber diversifizierten.

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